平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对海康威视(002415)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，下游需求有望逐步回暖》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为43.65元。

海康威视(002415)

事项：

【资料图】

公司公布2022年年报，2022年公司实现营收831.66亿元（2.14%YoY），归属上市公司股东净利润128.37亿元（-23.59%YoY）。拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元（含税）。

平安观点：

业绩符合预期，下游需求有望逐步回暖：2022年公司实现营收831.66亿元（2.14%YoY），归属上市公司股东净利润128.37亿元（-23.59%YoY），扣非后归母净利123.31亿元（-25.02%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是42.29%（-2.04pctYoY）和16.30%（-5.21pctYoY），净利率下降主要是公司产品降价和研发投入增加，公司业绩符合预期。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是161.35亿元，同比减少15.79%；企事业事业群EBG的收入是165.05亿元，同比减少0.75%；中小企业事业群SMBG收入124.97亿元，同比减少7.36%。2）境外业务收入220.32亿元，同比增长16.41%。3）创新业务收入150.70亿元，同比增长22.81%。随着国内经济逐步复苏，预计23年下游需求逐步回暖，带动公司业绩正增长。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.75%（1.20pctYoY）、3.18%（0.56pctYoY）和-1.19%（-1.03pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集。其中在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的优势。营销服务体系上：2022年公司继续完善营销服务网络，贴近客户与用户。海康威视在国内构建32家省级营销中心，下设超过300家城市分公司和办事处，在海外设立72个分子公司和办事处，向全球150多个国家和地区供应产品和服务，为公司长久发展打下基础。

强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018-2021年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%和10.13%，研发费用率稳步提升。2022年公司研发投入98.14亿元，占公司销售额的比例为11.80%。公司研发和技术服务人员约2.8万人，继续保持较高的研发投入。同时，公司加快了向大数据业务的拓展，也加快了创新业务的发展。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持，公司的一体化运维服务平台支持第三方感知设备的接入。另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。

投资建议：公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到安防需求恢复的进度，我们略下调公司23/24年盈利预测，新增25年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为170.57/200.86/236.66亿元（23/24年原值为180.28亿元和209.20亿元），对应PE为25/21/18倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券刘双锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利163.64亿，根据现价换算的预测PE为25.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为48.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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