海南启动全岛封关运作准备，叠加“五一”出行旺季即将来临，免税购物关注度居高不下。海南省委常委、常务副省长沈丹阳周五表示，今年一季度离岛免税店销售额超过200亿元，同比增幅超过30％。

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同时，第三届消博会正在海南省举办，穆迪·戴维特在会上发布《海南自贸港旅游零售市场白皮书2023版》指出，海外高端消费品消费回流是长期趋势。中免集团常务副总经理常筑军表示，离岛免税已经成为消费转型升级的一把“金钥匙”，在承接消费回流、拉动消费升级等方面意义重大。

与免税一系列利好消息形成鲜明对比的是，二级市场并不买单。多家免税上市公司股价跌跌不休，中国中免、王府井及海汽集团今年股价累计最大跌幅分别为28％、26％和21％。

老大哥的喜和忧：全年或在海南实现720亿营收 年内市值却已蒸发超千亿 国内唯一拥有免税全牌照的超级巨头能否扭转业绩大幅下滑颓势？

中国免税市场一直以来被看作“兵家必争之地”，截至目前，国内持有免税牌照的企业共10家，分别是中免集团、日上免税行、海免公司、海南发展控股、海南旅投、深免、珠免、中出服、中侨免税和王府井。中国中免作为行业绝对龙头，数据显示，其在国内外的免税购物市场市占率均占据首位，同时拥有国内最全面的品牌组合。

近年海南离岛免税知名度提升、利好政策不断，4月1日起海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货新规正式实施。根据奥纬咨询，出境游恢复后，海南仍为消费者的优选目的地，仅次于香港。公开消息称，2023年海南离岛免税购物销售额预计将突破800亿元。到2025年，海南离岛免税消费市场规模将有望突破1600亿元，成为全球最大的免税消费市场。

A股总市值超3600亿元的中国中免作为行业老大哥，自然也在海南“一家独大”，占据着海南离岛免税销售的核心渠道。根据测算，若海南离岛免税今年销售额顺利突破800亿元，仅海南地区将为中国中免今年贡献720亿营收（按其90％的市场份额占比粗略计算），海南地区净利润将超100亿，整体净利润或实现翻倍增长，达到甚至略超机构预期。业内表示，这或许是值得市场对中国中免乐观的地方之一。

除此之外，中免上个月公告，出资12.28亿元以获得中出服49％的股权，成为其第二大股东。对此，业内分析称，此举后中免将通过中出服获得“国人入境市内免税”牌照，彻底完成“口岸+离岛+市内”版图布局，并且一次性揽获中出服在上海、北京等共计12家市内免税店，成为国内唯一拥有免税全牌照的超级巨头，在供应链的把控和议价上更强势。

根据东吴证券研报测算，长期来看市内免税市场合理预期区间为1010亿元至1524亿元。规模相当于另一个“海南离岛免税”。同时业内分析称，在免税的客群恢复跨境、出国后，重点将开始转移到口岸免税和市内免税，相关企业实现营收倍数增长有很大可能性。

不过，中国中免A股和H股年内股价累计最大跌幅分别27.6％和36.1％，总市值最多分别蒸发1372.78亿元和2079.35亿元（港元）。同时，从中国中免公布的2022年年报来看，其营收和净利双双下滑，其中净利润更是接近腰斩（同比下降47.95％），这也是中免自上市以来的出现的首次业绩下滑。

活在中免“阴影”下的地方“小弟”：佛系的珠免、深免 与开卷的海南离岛免税选手们

在一超多强的整体竞争格局下，中国中免愈来愈强劲的实力也考验着在其背后的深圳免税、珠海免税、海旅免税、海控免税和王府井免税的竞争力和心态。

资料显示，珠免、深免盘踞在深圳和珠海，口岸门店占比较高，掌握着中免目前还未获取的口岸渠道，两家在2021年免税品销售额分别占2.7％和1.5％的份额。近年来看，中免先后通过收购日上上海、日上北京、海免，以及当前成为中出服的二股东来扩张版图，因此，有市场分析认为，面对中免垄断的压力，若深免和珠免能保证在各自所在的区域实现稳定的业绩，或许可佛系应对。

对于海旅、海控，以及王府井免税，日子似乎就没有这么“悠闲”了，海南离岛免税已成为新的竞赛场。有市场分析认为，目前中免对海南离岛免税的市场营销推广，以及其对中免海南运营中心进行增资，海旅和海控两家以离岛免税为主业的企业可能受影响较大。而王府井位于万宁的国际免税港虽然近日顺利开业运营，但万宁实际并不算海南离岛免税的主战场，业务规模远远无法和三亚乃至海口相比，因此想要借此突围免税市场，王府井面临的竞争压力仍十分巨大。

值得注意的是，有分析认为，后期随着海南全岛封关运作的推进，免税牌照在海南的意义将大打折扣。离岛免税变成落地免税，海南岛的任何一家门店都将是免税店，品牌方的销售无需依托于特许经营的免税城，“免税牌照”也不再是一个敲门砖。对于上述这些免税企业或许是更大的挑战。

后疫情时代的远景与近忧：如何与海外免税店抢客流？中免“先发制人”主动出海

今年，随着疫情影响的全面消退，出境游正逐步进入复苏阶段。根据贝恩咨询报告显示，疫情前中国消费者在海外地区的奢侈品消费占比能达到80％。这意味着，以日韩免税店为代表的海外免税渠道或对国内免税，尤其是海南免税有明显的分流作用。

有分析指出，海南离岛免税业务在疫情期间承接了大量境外消费需求，同样也支撑着中免很大一部分的业绩。今年来看，虽然龙头中免经营业绩重回增长态势几乎没有悬念，但“消费回流”短期能否持续，可能是其股价上涨的核心驱动力。

但若从中长期的角度来看，信达证券研报表示，虽然出境游放开后，海南离岛免税的份额会明显回流向韩免，但根据数据显示，2021年、2022年1-10月韩免外国人销售额（预计大部分销往中国）已分别恢复至2019年同期的83.2％、74.6％。因此出境游放开后，韩免边际改善空间有限，难以对海南离岛免税消费产生较大影响，境内免税依然有望长期保持强大竞争力。

另一方面，中国中免也在主动加速出海布局。今年2月末，在备受全球零售行业关注的韩国仁川国际机场免税经营权投标中，中免也递交了投标申请。对此，有分析认为，韩国免税业多年由本土企业垄断，若此次中免顺利中标，无疑是在海外市场迈出重大一步。

来源：财联社

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